内地市场股指期货即将推出，对冲基金这类投资产品或许也指日可待。而在香港市场，对冲基金业已经相当发达，相当多大型的欧美对冲基金早已进驻香港。到了2002年，香港则开始有了面向散户的对冲基金，从此对冲基金放下了神秘的机构投资者的身段，走进普罗大众。

　　不过，这并不改变对冲基金业竞争的激烈和残酷，要在这一行立足，绝非易事。

　　塔尖上的舞者

　　在香港，对冲基金经理的人数不多，因此是个颇具光环的职业，含金量也颇高。“就我在本行业的几十年经验来看，如果你是资产规模较大的对冲基金，没有至少1000万(港元)的年薪是很难找到人才的。”一家私募对冲基金的大股东萨穆杰(化名)日前接受《第一财经日报》记者采访时透露，“最主要原因是他们有许多职业成本。”

　　他表示，在基金业内，能做到独立投资决策的人并不多，再从中选出能有较好投资业绩的就更少。“如果你还要挖人来做私募性质的基金，意味着他要面临更大风险，比如万一替你经营失败，他连返回公募基金的路都没有了，香港这行就是这么残酷。”

　　“你看看这个行业的人的年龄就会知道，没有年轻人，因为太年轻客户也不会放心把钱给你管理。”萨穆杰说。他表示，很羡慕内地不少年轻的同行，仅仅做了三四年的分析师便可以转去做基金经理，掌握高达几十亿元人民币的资产。在香港，这如果不是天方夜谭，也是相当罕见的情况。

　　在香港，能在对冲基金行业担任经理人的已经很少，而真正能做到业绩突出的人就更少。睿智金融集团旗下睿智资产管理有限公司执行董事、对冲基金管理人张承良博士接受本报采访时感慨地说：“可以看到，香港(对冲)基金经理人才数量和投资回报率之间还是呈金字塔形，能获得较高回报的人越来越少。”他说。

　　张博士表示，香港优秀的对冲基金经理是有一些特征的。“一是他们往往有非常丰富的实战经验，起码是5年甚至20年；二是学经济学的人比重大一些；最后职业经验也相对丰富一些，有些人从事过好几种工作。”

　　张承良自己也是个例子，这位1993年毕业的英国博士先后在多家大型银行从事投资业务，经历不同的投资领域，沉淀了10多年的投资经验，近几年才执掌睿智资产管理公司的睿智华海基金。

　　对赌趋势：可怕的魔咒

　　对冲基金经理即使高薪也一将难求，这是因为他们的工作通常“赌性”十足，需要有高超的投资技巧。

　　阿仕特朗资本管理有限公司的对冲基金经理潘稷介绍说，对冲基金的高回报性主要是来自于利用杠杆来“对赌”。

　　张承良博士表示，对冲基金其实只是相对比较笼统的大的概念，具体细分的话，其投资方式可以非常灵活，不仅涉及融券，还可以有沽空等其他技术手段可以应用。以他所管理的长短仓型对冲基金为例，可以用融券抛空、卖出期权等多种方式进行方向性操作。

　　从香港去年的一些对冲基金表现来看，那些赌性十足、没有把握好“对冲”含义真谛的对冲基金并没有跑赢传统基金。

　　潘稷说，对冲基金往往能从市场波动中获利，但在单边市场中很难盈利。他透露，去年对冲基金盈利不错，但却不如一般的传统基金。他解释：“去年是一个大升的趋势，港股涨了60%，美股、中国内地股市都涨了很多。传统基金是‘拿着不动’，买了以后不抛；但是对冲基金则受基金经理看法的影响，可能没有把握好这个上涨的势头。”

　　潘稷认为，在去年这种特殊的“单边市”里，对冲基金一旦看错市，就会承担很大的风险。他表示，在去年大牛市中，有对冲基金亏20%多，原因正是因为看错市。

　　“该基金在去年的2月份错误地判断第二波金融危机来了，在3月份抛空股票，结果这个时候市场还是持续上涨，让它下半年都很痛苦。”他说。

　　不过今年对对冲基金来说是个好机会。“今年不是一个单边的市场，可能会有上有下，不同的形态走法都会出来，而且出现去年的升市后，今年会出现整理的趋势，市场里会有很多噪音，波幅会较大，今年属于传统的‘涨落市’，这对对冲基金经理会比较好。”潘稷认为。

　　颇为有趣的是，同为对冲基金的张承良对此观点迥异。“我不这样看，对冲基金投资十分灵活，假如在单边市中，全部买好仓，通过它的杠杆效应，能放大盈利能力。”他说，“我不知道整体情况，但我看到(去年)表现最好的对冲基金，绝对是好过大盘、好过互惠基金。”

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　　严格来说，用“私募”基金来称呼这些香港的对冲基金并不科学。因为香港所有的对冲基金事实上都是对公的，都必须通过证监会的考牌，获得相关的资产管理证书，才能对外经营，而香港证监会也并不限制他们“对公”还是“对私”经营。之所以不少香港对冲基金选择内地所谓的“私募”形式，主要原因是避免与过多的散户接触。

　　不过这并不意味着香港的私募对冲基金不够“阳光”。潘稷说，公司必须定期向所有客户披露业绩，同时允许客户自由赎回基金。这些做法均与散户购买的基金无异。

　　与那些公开集资的对冲基金不同，“私募”对冲基金需要自行关注资金来源的安全性。萨穆杰透露，曾有一家内地资产管理公司拿出近500万美元的资产希望加入，但未果。“我们要求对方提供较为详细的资料文件，包括财务报表等。”萨穆杰说。他不愿透露具体要求对方提供哪些文件，但表示，对方再也没有了回音。

　　(特约记者 舒时 实习记者 李潮文)