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文章标题：
港滬深股市飆升背後
发布时间：
2007/01/14
发布媒体：
亞洲週刊
文章作者：
應玉明, 張承良
正文内容：
港滬深股市飆升背後 ．紀碩鳴
零六年亞洲股市氣勢如虹，尤其是上海和香港股市分別上升一點三倍和三成四，均創新高。但最近H股走勢開始與A股保持距離，股市是否有泡沫的爭論更顯突出。
被稱為中國金融股「最後大餐」的中國人壽，一月九日在上海證券交易所掛牌上市，由此成為中國乃至世界第一家分別在紐約、香港、上海三地上市的保險公司，也使關於A股、H股是否有泡沫的爭論更顯突出。
二零零六年是亞洲股市的盛宴，亞太區股市連續四年以升市告別過去的一年，亦是二十年以來的最佳表現。區內成熟市場如新加坡和南韓，零六年指數升幅分別是百分之二十七及四。不過，要數區內的大贏家，則一定是中國大陸和香港股市，上海綜合指數零六年升了一點三倍，香港股市也有不俗的升幅，恒生指數升了三成四，突破二萬點大關，創下歷史新高。市場普遍看好新一年香港和滬深股市，中國經濟不斷高速增長、人民幣升值預期等因素，都被認為是新一年熱炒兩地股市的理由。不過，踏入零七年，香港和中國大陸的股市，表現出的卻是股市不測風雲的驚濤駭浪。
零六年以來，中行、工行、招行、交行、建行等金融股的A股和H股屢創新高，但最近H股開始調整，與A股保持距離，顯示香港市場更加成熟理性。一月四日是A股零七年開市首日，復市紅盤高開，一度急升百分之六。但此日香港股市卻高位回落，一路跌跌不休，恒生指數一度跌破二萬點的心理關口，全日報二萬零二十五點，跌了三百八十七點，國企指數跌勢更急，收報一萬零三百四十七點，跌了四百十八點。一月九日國壽A股以每股三十七元人民幣（約四點七美元）高開高走，收報三十八點九三元，較發行價上漲百分之一百零六！而其H股反而下跌百分之四點三，只有二十五點七港元（約三點三美元），與A股差距更大。
香港炒家滿載而歸
零六年股價急升，令不少投身股市的香港炒家滿載而歸，締造了不少中環神話。有人離開香港出國旅遊，買入數百萬份國壽認股證，當時國壽的正股股價在十八至二十元之間徘徊，不過聖誕節後，國壽開市就升穿二十七元，其購入的認購輪升幅全部以數十倍計算，最後有三千多萬的進帳。
A股市場更是一片瘋狂。為了享受股市的盛宴，內地投資者越來越多地從炒樓轉為炒股，中國證券登記結算公司的統計顯示，去年至聖誕節，共有二百七十六萬A股新客戶，比上一年大幅增加了三倍。去年十二月下旬股市火爆時，每日平均更有三萬新客戶。現時中國大陸共有七千三百多萬股民，預料今年底，中國股民會突破八千萬。不過，天下沒有不散的宴席，就在投資者信心滿懷之時，久未出現的股市調整來了。
受香港國企股急跌及央行宣布發行八百億元中央票據，進一步收緊流動資金的雙重影響，A股市場調頭回落，上證指數高位暴跌一百二十五點，銀行股首當其衝，觸發工商銀行和招商銀行由升轉跌。餘波未定，中國人民銀行在一月五日又突然於收市後宣布，上調人民幣存款準備金率零點五個百分點，料凍結資金近一千七百億元人民幣，消息進一步打擊銀行股，工商銀行和中國銀行成為A股市場的拋售對象，雙雙跌停。
匯金資產管理有限公司董事總經理應玉明接受亞洲週刊訪問時表示，中國概念股成為股市的一道「好菜」，既是中國經濟健康發展、企業盈利良好的表現，也是資金驅動型市場的反映。應玉明還表示，中國政府有意開放中資機構的資金入市、中東石油資金流入香港市場都是前一波股市活躍的因素。匯金公司副總經理張承良補充說：「人民幣升值因素也是催化劑，預計資產因匯率升值而更值錢。」
應玉明認為，這一波狂宴後，股價的泡沫是存在的，「典型的是中國人壽，該企業總資產五千億，但這些資金不少是客戶的，要隨時賠出去的，企業的實際價值約一千億，而市值已經到了一萬億，是淨資產的十倍，這是史無前例的」。應玉明強調，這個泡沫至少在金融板塊，尤其是銀行和人壽業已被吹大，未來將進入調整期，也完全有可能進入中期調整，需時數月都有可能。
由於回歸後的中國因素成為香港金融市場的重要支撐，香港和內地市場的聯動亦越來越明顯。張承良表示，雖然全球金融市場都是專業投資者參考的因素，但這兩年來，中國股市和香港股市之間的聯動變得緊密，這不僅因為兩地距離相近，更因為內在的經濟聯繫緊密，外資通過QFII進入A股市場，中國的一些基金到香港設立股票基金等互動，令兩地市場更為活躍。張承良建議投資者最近應該謹慎面對香港和中國大陸的兩地股市。
不過，中國股市的上漲幅度與巴西、俄羅斯、印度的股市比真是小巫見大巫了，零二年以來這些國家的股市分別上漲三到五倍！上海證券分析師梁靈久表示，與這些新型市場國家股市相比，中國的股市升幅還差遠了，「只是這段時間來，中國股市升幅過急，從股市逆境中走出，跑得過快，需要作些調整也是正常的」。
中國股市還有升幅？
由於中國股改產生的制度效應、人民幣升值及企業良性發展等中國股市的利好因素都沒有大的變化，上海證券分析師周東華不認為這波股市行情有泡沫破滅的跡象，而「是前期炒作後回到市場的合理價值上，金融板塊的戲還沒有唱完呢」！
香港第一上海證券市場策略員葉尚志也表示，股市泡沫無時不在，但有多大？是否膨脹到要破？是否已經破了？都要具體分析。葉尚志認為，內地金融股短期內累積升幅太多，國壽兩星期內升了五成，短期超買的情況下，股價的承接就差，會引發獲利回吐的情況。葉尚志指出：「香港及大陸股市的內外部基本情況都沒有大的變化，沒有看到如亞洲金融風暴、科技股破滅時的破壞性壞消息，在市場可以接受的範圍內，我想泡沫可以繼續膨脹。」
中國股市升幅過急，應該不是當局所期望的，零六年央行三次調整存款準備金的發言中，「支持擴大直接融資」的表述也刪除了，釋放的降溫信號是明顯的。世界上沒有不散的宴席，世界上更加沒有只升不跌的股市，進入零七年，港滬深股市幾經波折，股市不斷提高的同時，風險亦不斷增加，何時退場，見好就收，專家各有各說，其實，考驗的不僅是智慧，更是運氣。
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