年尾收爐，我感恩！

數年前我在香港證券學會主講了一個名叫「Trade Like A Hedge Fund」的講座，在三小時的講座內，認識了一些做絕對回報或「Charge Like A Hedge Fund」的長倉基金經理。

我想用數十字，介紹過去十二個月世界排名第二的基金經理Clive Zhang。Clive是我二年多前認識的操盤人。Clive主理的對沖基金Vision Finance China Ocean，2008年整年下跌了48％，但過去十二個月（2008年11月至2009年10月），上升了237％，收復所有失地。如果你有彭博資訊機，按VISFICH KY，你會發現Clive所主理的絕對回報基金（以H股為主）更多的資料。

海歸一族表現佳

排行第三的Golden China Fund，有182％回報，基金經理是Greenwoods Asset Management的George Jiang。我和George不大熟悉，但Greenwoods合夥人Ted Chen，是我2000年回流香港後認識的業內好友。

我在此特別祝賀世界排名最高回報的「海歸一族」朋友；特別要再次一提Clive，他沒有在最差的時候（2008年）放棄，基金「開波」數年，經過2008年「洗禮」，現在已是正回報（基金雖只有大約二十球美元）。

不過，有一點我要補充，長倉為主打的對沖基金，在大跌市時，某程度上也是難以控制波幅的，即日曆年難「正」回報。

我見過有一些以長倉為主的操盤人，在2008年1月開始操作，到年底時已蝕了60％；但到2009年11月底，又升了80％。即是說，用日曆年去計算，如果2008年1月開始時的單位是100作單位，蝕60％，單位變了40，2009年再升80％，單位便是72，這是很粗略的計算；操盤人在每個交易日、月、季度、年度，要付出的心血，實在難以估計！

世界頭三十絕對回報榜【表】，其實每月也會更新，沒有什麼大不了，是Rolling 12 month Return，有一些人會對日曆年回報比較着緊；有一部分機構投資者，則比較重視「相對回報」（Relative Return）。我給大家看的「頭三十」，是「炒雜錦」的結集，即只要是絕對回報策略，便由最高回報開始「倒數」（即表現行頭）。

返回專業操作的領域。根據Credit Suisse／Tremont Hedge Index的資料，直至2009年11月底，對沖基金指數（Hedge Fund Index, HFI）整體上升了17.53％。HFI下面有不同策略，細心再看，只做短倉策略（Dedicated Short Bias），至11月底，下跌21.69％；很多人也認識的電腦程式順勢而行期貨管理策略（Managed Futures），直至11月底，仍下跌了1.65％。

風險管理三法則

讓我在此講一個小故事。我「舊舖」是全球最大的對沖基金公司（以管理資產值計算），在上世紀八十年代，ED & F Man曾收購了一間很出色的期貨管理公司，佔了那期貨管理公司50％權益；被收購的公司，其中有一位出色的電腦程式基金經理，名叫Larry Hite；當時他創製了Mint Trading Systems。

長話短說，Larry Hite的Mint程式交易系統，由1981年4月到1988年年中，Mint的平均每年回報率是30％，六個月最大虧損低於15％，二十個月虧損低於1％，即是說，Controlled Volatility做得相當不錯（英文會形容得更貼切：no roller coaster ride!）。

Larry Hite是用電腦程式進行期貨操作，他認為，風險管理有三大法則：

①交易系統（Trading Systems）絕對不能與大勢有所牴觸，永遠根據交易系統進行交易。

②每筆風險交易資本，不能超越總資產的1％。即是說，如果操盤人有1球美元，程式又高度分散，如其中一部位是黃金，黃金所蝕的部位不能多於1％。

③嚴格執行風險分散。

再把話題拉闊一些。長短倉的絕對回報世界和電腦程式Managed Futures有什麼大分別？答案是止蝕機制（Cut Loss Rule）。有不少長短倉股票基金，實則做長倉，在日曆年的回報真的可以跌70％或以上（即沒有止蝕機制），但電腦程式的期貨管理基金，如高低位整體有40％的跌幅，程式便會關閉，防止蝕錢部位增大。

還有一點，絕大部分電腦程式交易系統的特性，由於程式會選擇不同的商品期進行交易，實際上已是高度分散。電腦程式不會注意「沽」或「揸」什麼商品期貨，而只着重每個投資部位的風險管理！

你在此已可能會問：Ed，「揸金」和「揸大豆」真的沒有分別嗎？某程度上，程式只要確認仍然是順勢而行，買的「貨」無論是豬腩、玉米及標普五百，基本上是沒有「太大」分別（The trend is your friend）。

落筆的此一刻，是12月24日下午三點。長江中心、某美資大行的交易員打電話來對我說：Ed，有沒有興趣下午四時提早到我樓下Stormies暢飲，慶祝聖誕？當然無興趣，太迫了！回流香港差不多十年，這是第一次在港度過平安夜，我在此感恩。

文章出版的今天，我知道已度過了快樂的聖誕，我也為這一年有無限感恩。上周在一聚會中，亞視財經主播Josephine問我們一些朋友，有沒有三件事情可以感恩？我想可能不只有三樣。

在投資市場上，我希望大家可以懷着一顆謙卑及感恩的心面對每一天。很多時為了工作，我們也忘記了一些事情，值得感恩：這可能是一碗飯、一杯清水、家人的愛、朋友的關懷、小狗Cookie給我的擁抱、一點寧靜時刻、雷曼爆煲後依然「活着」；上周去美國總統弟弟Mark Obama新書From Nairobi to Shenzhen簽名會，做他fans；自己無帶相機也可以拍照，Mark就用自己iPhone拍照後還電郵送照片給我，有相為證。我實在為不同大大小小的事情需要感恩。

還有四天，2009年便成歷史，我也要為這三年半，能和讀者分享「金融圈內」的人和事而感恩及深感榮幸！

祝大家平安！2010年見！